Hyperliquid: Inizia l'Hype
Con le incredibili performance e innovazioni del Perp Dex #1 al mondo, la morte dei CEX e il Rinascimento della DeFi sono dietro l'angolo?
Hyperliquid, una blockchain L1 ad alte prestazioni e principale DEX per perpetual, punta a evolversi in un sistema finanziario on-chain completo, e si distingue per la crescita organica e un approccio orientato al prodotto.
L’imminente lancio di $HYPE introdurrà diversi game-changers, come il deployment di HyperEVM, la decentralizzazione dei validatori e l’open-sourcing del codice, posizionando il protocollo come una piattaforma completa ad alte prestazioni per la DeFi.
Hyperliquid mira a consolidare l’intero stack finanziario su un’unica piattaforma, sfruttando il suo approccio integrato e la comprovata esperienza per attirare l’attenzione di investitori in cerca di asset di qualità in un panorama crypto in evoluzione.
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1. Introduzione
In soli due anni, Hyperliquid si è rapidamente affermata come una forza dominante nel mercato dei derivati crypto, diventando uno dei DEX di perpetual più usato nella storia del settore.
Ma le ambizioni di Hyperliquid vanno ben oltre il suo attuale successo come DEX.
Alla base, Hyperliquid è una blockchain Layer-1 ad alte prestazioni con l’obiettivo di trasformarsi in un sistema finanziario aperto e completamente on-chain.
Concepita come una blockchain sovrana sin dall'inizio, Hyperliquid ha recentemente raggiunto un traguardo importante con l'annuncio del token nativo $HYPE, frutto di un programma di distribuzione punti meticolosamente eseguito conclusosi a settembre 2024.
Nonostante i suoi risultati notevoli, Hyperliquid ha affrontato critiche riguardo allo stato di decentralizzazione, poiché attualmente la rete è gestita da soli quattro validatori, tutti membri del team centrale.
Sebbene questa osservazione sia accurata, è importante notare che il lancio di $HYPE è stato progettato come pietra miliare per la decentralizzazione del meccanismo di consenso HyperBFT Proof-of-Stake.
La domanda pertinente non è più se Hyperliquid si decentralizzerà, ma come manterrà le sue impressionanti prestazioni dopo la decentralizzazione.
Hyperliquid si distingue nel panorama blockchain per diversi aspetti chiave:
Approccio orientato al prodotto: a differenza di molte blockchain Layer-1, Hyperliquid ha dato priorità alla creazione di un prodotto di successo prima di espandersi verso un ecosistema completo.
Crescita organica: la piattaforma ha dimostrato una crescita eccezionale senza fare affidamento su incentivi, come dimostrato durante i periodi di maggio e ottobre, quando i volumi di trading sono cresciuti nonostante l’assenza di incentivi.
Indipendenza finanziaria: Hyperliquid si distingue come team boot-strapped, operando senza capitali esterni e distribuendo equamente i ricavi generati alla community.
Questa analisi esplorerà i risultati raggiunti da Hyperliquid fino ad oggi, le implicazioni del TGE di $HYPE e le proiezioni future per Hyperliquid.
2. Informazioni su Hyperliquid
2.1 Panoramica di Hyperliquid
Hyperliquid è una blockchain Layer-1 ad alte prestazioni, il cui DEX di perpetual con order book completamente on-chain rappresenta la sua applicazione nativa di punta
Hyperliquid Labs, il contributore principale della blockchain, vanta un team con laureati da istituzioni prestigiose come Harvard, MIT e Caltech, con esperienze professionali in aziende leader come Airtable, Citadel, Hudson River Trading e Nuro.
Il background del team nel market making proprietario nel settore crypto e DeFi dal 2020 è stato determinante per sviluppare un prodotto che affronti le sfide esistenti nei protocolli DeFi, offrendo al contempo un’esperienza di trading fluida agli utenti.
Un risultato tecnico chiave di Hyperliquid è la latenza inferiore al secondo, pur elaborando oltre 200.000 ordini al secondo.
L’implementazione di HIP-1 e HIP-2 rappresenta una pietra miliare nell’evoluzione di Hyperliquid.
HIP-1 introduce uno standard di token nativo per lo spot trading, consentendo la creazione di token spot nativi e order book all'interno dell'ecosistema Hyperliquid.
HIP-2, noto come "Hyperliquidity," introduce un meccanismo innovativo per impegnare in modo permanente la liquidità sugli order book spot per i token HIP-1.
Queste strategie di Hyperliquidity operano completamente on-chain e si integrano efficacemente con la liquidità degli utenti negli order book.
Il successo del deployment di HIP-1 e HIP-2 ha inaugurato una nuova era per Hyperliquid, posizionandola come una piattaforma di trading completa sia per token spot che perpetual.
Tutto ciò evidenzia l’impegno di Hyperliquid nel creare un ecosistema finanziario versatile e robusto, consolidando ulteriormente la sua posizione.
2.2 Metriche dell’Exchange
Hyperliquid ha mantenuto costantemente la sua posizione tra i migliori DEX di perpetual durante tutto il 2024.
Le ottime performance di maggio e ottobre, quando il programma di punti era sospeso, sono particolarmente significative poiché rappresentano una performance non guidata da incentivi.
Ciò suggerisce il valore intrinseco della piattaforma per gli utenti, al di là della partecipazione dei farmers motivata dagli incentivi.
2.2.1 Volume di trading
Hyperliquid ha mostrato un'attività di trading di tutto rispetto (Figura 1):
Volume medio giornaliero YTD: $1,05 miliardi
Volume massimo di trading: $4,2 miliardi (5 agosto)
Volume medio giornaliero a maggio (senza incentivi): $818 milioni
Volume medio giornaliero a ottobre (senza incentivi): $1,11 miliardi
2.2.2 Open Interest
L’Open Interest (OI) è una metrica cruciale nei mercati dei derivati, che rappresenta il numero totale di contratti attivi non ancora settled.
Per i perpetual swap, l'Open Interest totale è la somma di tutte le posizioni long e short aperte.
Un elevato Open Interest è generalmente indicativo di maggiore liquidità e di attività di trading organica, poiché non può essere facilmente manipolato attraverso turnover frequenti, diversamente dal volume di trading.
Principali metriche dell'Open Interest per Hyperliquid (Figura 2):
Open Interest totale: oltre $1,1 miliardi (a novembre)
Open Interest a maggio (senza incentivi): oltre $400 milioni
Open Interest a ottobre (senza incentivi): oltre $1 miliardo
2.2.3 Riserve dell'Exchange
Le riserve dell’exchange rappresentano un indicatore fondamentale di liquidità e solvibilità.
Hyperliquid accetta USDC nativo su Arbitrum (con depositi in USDT e USDC.e disponibili tramite conversione LiFi) e attualmente detiene $700 milioni in riserve, pari a quasi il 50% della supply di USDC nativo su Arbitrum (Figura 3).
Questa solida base di riserve non solo consente un’esecuzione efficiente delle trade e un minore slippage, ma evidenzia anche la posizione dominante di Hyperliquid sul mercato e il suo essere in salute.
2.2.4 Liquidazioni
Le liquidazioni sono un aspetto cruciale per valutare le prestazioni e la stabilità di un exchange: la capacità di gestirle senza perturbare l’order book o compromettere la solvibilità è fondamentale.
È interessante notare che un numero limitato di liquidazioni potrebbe sollevare sospetti di attività di trading inorganica, visto che i wash trader in genere chiudono le loro posizioni prima che avvenga la liquidazione.
Su Hyperliquid, le liquidazioni si basano su un prezzo di riferimento che combina quotazioni esterne, aumentando la stabilità durante periodi di elevata volatilità.
Ad oggi, Hyperliquid ha elaborato liquidazioni per un totale di $6,44 miliardi da inizio anno, con un picco di $350 milioni il 5 agosto (Figura 5).
Due liquidazioni errate del 2023 (sui contratti $YGG e $FRIEND) sono state interamente risarcite tramite il fondo assicurativo, a dimostrazione della solida gestione del rischio della piattaforma e del suo impegno nella protezione degli utenti.
2.2.5 Dominanza di Mercato
Hyperliquid si è affermata come il DEX di perpetual con le migliori prestazioni su più metriche, consolidando la sua posizione di leader di mercato.
La dominanza della piattaforma è evidente in diverse metriche chiave (Figura 6):
Volume di Trading (YTD):
Volume di trading cumulativo più alto: $335 miliardi
Quota di mercato: 27,5% tra i primi 10 DEX di perpetual
Coinvolgimento degli Utenti (YTD):
Media giornaliera di trader unici: 9,6K
Quota di mercato di trader attivi: 43,7% tra i primi 10 DEX di perpetual
Performance Recente (Ultimi 30 Giorni):
Volume di trading cumulativo: $30,8 miliardi
Open interest: $1,1 miliardi
Questi dati non solo evidenziano quanto sia dominante Hyperliquid nello spazio DEX, ma dimostrano anche la sua competitività con exchange centralizzati consolidati come Kucoin, MEXC e Deribit (Figura 7).
Con oltre un quarto del volume di trading cumulativo tra i principali DEX di perpetual e quasi la metà dei trader attivi, Hyperliquid è riuscita a rispondere efficacemente alle esigenze degli utenti in termini di liquidità, esperienza d'uso e funzionalità di trading. Questa penetrazione di mercato e dominanza forniscono a Hyperliquid una base solida per la crescita nel mercato più ampio dei derivati crypto.
2.3 Vantaggi rispetto ai Competitor
Hyperliquid si è affermato con successo come il principale Perp DEX sul mercato grazie a diversi vantaggi strategici.
Di seguito analizziamo i punti di forza di Hyperliquid rispetto a due gruppi di competitor: CEX e DEX.
2.3.1 Vantaggi rispetto ai CEX
In quanto exchange decentralizzato, Hyperliquid offre numerosi vantaggi rispetto alle controparti centralizzate:
Accessibilità e Trasparenza: Hyperliquid facilita l’accesso eliminando le procedure KYC, riducendo quindi le barriere di ingresso per gli utenti globali.
Fornisce inoltre piena trasparenza delle riserve, permettendo la verifica pubblica tramite il contratto bridge su Arbitrum e la sua dashboard on-chain, aspetto cruciale alla luce delle recenti controversie sugli exchange centralizzati.
Listing Agile degli Asset: Hyperliquid si distingue per la sua flessibilità nel listare nuovi asset, in particolare quelli di nicchia.
Tra i casi più rilevanti, si annovera tra i primi exchange da oltre $1 miliardo di volume a offrire perpetual su $SCR prima del lancio ufficiale e perpetual su $GOAT, rispondendo alla domanda dei trader in cerca di leva prima dei listing sui CEX.
Opportunità di Yield Attivo: L'HLP (Hyperliquidity Provider) Vault offre un’opzione interessante per i trader che vogliono allocare fondi in modo temporaneo quando non stanno tradando attivamente.
Contribuendo all'HLP Vault—una riserva dedicata a market making e liquidazioni—gli utenti possono beneficiare di ricavi da fee e altre commissioni.
A novembre, l’HLP Vault ha generato $38 milioni YTD, con $172 milioni di USDC in locking (Figura 8).
Questi vantaggi posizionano Hyperliquid come una valida alternativa agli exchange centralizzati tradizionali, offrendo maggiore trasparenza, accessibilità e prodotti finanziari innovativi.
2.3.2 Vantaggi rispetto ai DEX
Hyperliquid si distingue dagli altri exchange decentralizzati per diverse caratteristiche fondamentali:
Trading Completamente On-chain: Il fondatore di Hyperliquid, Jeff Yan, sottolinea come un Perp DEX deve operare su una propria blockchain L1 per scalare in modo efficace, garantendo liquidazioni affidabili, finanziamenti stabili e solvibilità.
Diversamente dalla maggior parte dei Perp DEX, che eseguono operazioni off-chain con regolamento on-chain, tutte le attività su Hyperliquid avvengono interamente on-chain.
Tutte le transazioni e le posizioni sono verificabili pubblicamente tramite gli explorer:
Esperienza Utente Paragonabile ai CEX: Hyperliquid offre un’esperienza di trading fluida, con bassa latenza, paragonabile a quella di un exchange centralizzato.
Tutte le transazioni su Hyperliquid sono prive di gas fees e non richiedono conferme dal wallet; solo i movimenti di fondi necessitano di firma.
Il processo di bridge è simile a un deposito su Perp DEX, consentendo agli utenti di generare facilmente nuovi wallet di trading tramite email utilizzando Privy.
La Community: Un punto di forza fondamentale di Hyperliquid è la sua cultura e comunità solida, spesso sottovalutata nei DEX.
A differenza di altri DEX la cui adozione è dipendente dall’airdrop, Hyperliquid ha sviluppato una community attiva e impegnata, grazie all’assenza di investimenti da VC e a un approccio incentrato sull’utente.
Il modus operandi di cui sopra è allineato con la necessità che i DEX siano guidati dalla community e puntino ad una decentralizzazione autentica.
Questa combinazione di trasparenza on-chain, esperienza utente simile ai CEX e una forte community posiziona Hyperliquid in modo unico nel panorama dei DEX.
L’impegno della piattaforma verso questi principi non solo ne aumenta l’efficienza operativa, ma favorisce anche fiducia e coinvolgimento all’interno della sua base utenti, stabilendo un nuovo standard per gli exchange decentralizzati nell’ecosistema crypto.
3. Il Prossimo Capitolo per Hyperliquid
Il 15 ottobre Hyperliquid ha annunciato il TGE di $HYPE, segnando un momento decisivo nello sviluppo della piattaforma.
Sebbene il token in sé sia significativo, il vero valore risiede nelle innovazioni che questo renderà possibili.
Come elemento fondante della blockchain Layer 1 di Hyperliquid, il token $HYPE è destinato a catalizzare tre sviluppi cruciali: il lancio di HyperEVM, la decentralizzazione dei validatori e l’open-source del codice.
3.1 HyperEVM
HyperEVM è una EVM (Ethereum Virtual Machine) progettata per integrarsi con l’architettura L1 nativa di Hyperliquid, consentendo una gestione ottimale di transazioni ad alto volume attraverso una doppia VM.
Questo approccio mira a scalare l’L1 con una gestione ottimizzata della liquidità e un maggiore block space per varie applicazioni.
L’integrazione della EVM e del meccanismo di bridging consente la conversione diretta degli asset tra la rete L1 nativa e l’ambiente EVM, facilitando un'ampia gamma di attività finanziarie.
Questo sviluppo potrebbe trasformare Hyperliquid in un ecosistema robusto, simile a BNB Chain per Binance.
3.2 Decentralizzazione dei Validatori
Attualmente, Hyperliquid opera con un set di validatori centralizzato, ma l’introduzione del token $HYPE abiliterà la partecipazione di validatori esterni tramite il consenso HyperBFT Proof-of-Stake.
Questo cambiamento mira a equilibrare decentralizzazione e sicurezza operativa.
Il meccanismo di "jailing" stabilisce standard elevati di prestazione per i validatori, garantendo che solo quelli con elevate performance contribuiscano al consenso.
3.3 Open-Source di HyperBFT
HyperBFT, il meccanismo di consenso di Hyperliquid, è progettato per offrire performance elevate e tolleranza i “guasti” attraverso un funzionamento più asincrono rispetto a protocolli BFT come Tendermint.
Il team ha pianificato l’open-source del codice dopo il lancio di HyperEVM e la decentralizzazione dei validatori, affrontando le perplessità sulla trasparenza e posizionando Hyperliquid tra i progetti più interessanti in tutto il Web3.
4.1 Decentralizzazione
Hyperliquid ha il potenziale per diventare una delle blockchain L1 più decentralizzate, grazie a un modello di distribuzione del token basato su airdrop e incentivi per validatori e utenti, senza finanziamenti esterni.
Questa struttura differisce dalla prassi comune degli ultimi L1, dove una porzione significativa di token viene allocata agli “insider,” limitando la capacità di attrarre una base di utenti fedele.
Di questo giochino ne ho già parlato in questo articolo:
I dati di distribuzione suggeriscono che i principali detentori controlleranno meno del 33% della supply totale, favorendo una community più inclusiva e impegnata e sostenendo una crescita sostenibile.
Il processo di decentralizzazione dei validatori, iniziato con un sistema di whitelist per ridurre al minimo le interruzioni di rete, proseguirà fino al raggiungimento di una soglia ottimale di validatori.
Sebbene l’espansione della rete potrebbe aumentare leggermente la latenza, il team ha dimostrato la capacità di mitigare questi effetti.
Se il numero di validatori cresce significativamente, Hyperliquid potrebbe adottare un modello DPoS o distinguere i set di validatori per HyperEVM e il layer DEX, bilanciando così decentralizzazione e performance.
4.2 Ecosistema HyperEVM
L’approccio unico di Hyperliquid, che ha sviluppato un prodotto di successo prima di espandersi a un ecosistema L1, rappresenta un vantaggio significativo.
Con oltre 700 milioni di USDC già bridgeati e una solida base di utenti, Hyperliquid risolve due sfide fondamentali per le nuove reti L1/L2: attrarre e mantenere utenti e liquidità.
La generazione del token $HYPE e l’introduzione di Liquid Staking Tokens (LST) potrebbero promuovere l’interesse nella DeFi, stimolando la crescita di DEX, protocolli di prestito e stablecoin all’interno dell’ecosistema.
L'implementazione di USDC nativo e del Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) di Circle su HyperEVM amplierà significativamente le connessioni della rete, agevolando il flusso di USDC da altre blockchain senza necessità di bridge intermedi.
Con riserve di USDC superiori a quelle di molte altre reti (esclusi Ethereum, Base, Arbitrum e Solana), Hyperliquid è ben posizionata per attrarre ulteriori fondi, rafforzando la sua infrastruttura di stablecoin e facilitando il trasferimento diretto di USDC tramite il CCTP.
6. Siete Abbastanza in HYPE?
Hyperliquid è pronto a diventare un’intera infrastruttura finanziaria su un'unica piattaforma.
Il successo del TGE e dell'airdrop di $HYPE potrebbe rappresentare un momento cruciale, inaugurando una nuova fase di crescita e innovazione.
Come sappiamo, tra i fattori macro che potrebbero spingerci verso una leggendaria bull run ci sono l’espansione della liquidità globale, un contesto normativo favorevole e aspettative di mercato ancora contenute.
Hyperliquid è ben posizionato per capitalizzare su queste condizioni, grazie all'espansione dell'ecosistema HyperEVM.
Indicatori come l’aumento del volume DEX rispetto ai CEX e i progressi nella UX on-chain suggeriscono che i progetti crypto sono sotto pressione per dimostrare una reale domanda di mercato.
E Hyperliquid il suo Product-Market-Fit lo ha già trovato.
Source: Hyperliquid: The HYPE Begins, Biden Cho (Presto Research)